VC 분포가 1분기에 90% 감소하면 450펀드 LP인 Industry Ventures – TechCrunch


현재 벤처 시장에서 무슨 일이 일어나고 있는지 파악하려고 한다면 22세 투자 회사인 IndustryVentures의 창시자인 HansSwildens와 이야기하는 것보다 더 나쁜 일을 할 수 있습니다.

인더스트리 벤처스는 현재 수많은 전략과 수단에 걸쳐 50억 달러의 자산을 관리하고 있으며, 그 중 10억 달러 가까이 작년에 조달되었습니다. 이 회사는 직접 투자와 벤처 펀드에 대한 투자를 모두 수행합니다. 소규모 기술 인수에 참여하고 있습니다. 타인의 바이아웃 펀드의 리미티드 파트너입니다. 그리고 역동적 인 2 차 비즈니스를 가지고 있기 때문에 사람들이 회사 주식을 팔 수 있는지 아니면 시장이 거의 모든 가격을 설정하는지 알고 있습니다.

어제 런던과 버지니아 주 알렉산드리아에 본사를 둔 Swildens를 따라 잡았지만 샌프란시스코를 기반으로 상징적 인 트랜스 아메리카 피라미드 근처 사무실에서 이야기를 들었습니다. 우리의 질문에 대답하여, 그는 VC 배포에서 유통 시장, 투자자를 보호하기위한 거래 조건의 재현에 이르기까지 모든 것에 대해 활발하게 이야기했습니다 (그리고 거래를 성립하려고 하는 VC가 바람에 주의를 돌렸기 때문에, 최근까지 거의 모습을 지웠습니다).

다음은 채팅의 하이라이트입니다. 이는 다른 투자자와 창립자가 알면 혜택을 누릴 수 있는 현재 상황의 유용한 스냅샷을 제공합니다. VC 외부에서 작업하는 독자를 위해, 그가 사용하는 용어 중 일부를 설명하기 위해 괄호 안에 자신의 메모를 몇 개 쌓았습니다.

TC: 1월 이후 많은 후기 투자자들이 가격이 급락한 상장주식에 관심이 있다고 들었다. 후기 벤처 캐피탈에서 후퇴를 볼 수 있습니까?

HS : 후기, IPO 이전 유니콘 라운드에서 그들은 계속 진행되지만 구조가 있습니다.

거래 조건입니까? 어떤 종류를 보십니까?

투자자의 1.5배 돈과 참여처럼. [Translation: VCs are now asking for so-called preferred shares, where they get their money before anyone else gets paid — including the founders —  in a liquidity event.]

또는 IPO에 희석 방지 래칫을 갖춘 수석 1.75x. [Anti-dilution provisions are clauses that allow investors the right to maintain their ownership percentages in the event that new shares are issued.]

또는 20% IRR의 최소 복합 리턴 장애물. [The hurdle rate is the minimum rate of return on an investment that will offset the investor’s costs. The basic gist here, of course, is that investors are starting to require downside protection.]

시장의 그 단계에서 일어나는 일이 많이 있습니다. 기업의 수익은 아마도 1억 달러인 반면, 마지막 라운드는 50억 달러의 평가로 이루어졌다. 그러므로 새로운 자금 조달이 이루어지고 있지만, 높은 수입 채권처럼 보이는 구조로 이루어지고 있습니다.

이 규정이 기간표에 표시되기 시작한 시기는 언제입니까?

그것은 1, 2개월 전에 일어나기 시작했다. 1월, 일은 [still operating much as they have been]. 그리고 2월과 3월은 사람들이 공공 주식 포트폴리오의 매일 감소를 경험하기 시작한 2개월이었다. 약 1 개월 전에는 많은 크로스 오버 펀드와 헤지 펀드가 투자자 또는 자금 조달 조건 중 하나를 재조정했을 때입니다. 즉, 뮤추얼 펀드, 헤지 펀드, 프라이빗 주식 농장은 현재 대부분의 경우 증권에 구조가 통합되어 있습니다.

VC는 이러한 동일한 용어를 거래에 삽입하지 않았습니까?

지금까지 IVP, Meritech, DFJ Growth, [or] Iconiq는 구조물도 마찬가지로 드롭합니다.저는 지금 일어나고 있다고 생각합니다. CEO는 이에 동의하고 벤처 투자자인 시장의 다른 모든 사람들이 이 증권을 보고 있을 것입니다. [the terms] 팝업 [including from] 그들 중 일부. 하지만 벤처기업이나 벤처기업인 성장 기업 중 상당수는 시장을 시리즈 B와 C 거래로 떨어뜨려 이러한 고액의 라운드를 피하고 있다.

타이거 글로벌에 대해서는 잘 듣습니다. 최근 몇 년 동안 헤지 펀드 세계에서 몇 명의 플레이어가 시장에 진출하고 있다고 생각하십니까?

10년의 크로스오버 차량인 사이드 펀드를 갖춘 많은 헤지 펀드가 있습니다. 30개 있습니다. 다음으로, 사모펀드 측에는 성장 팀이 있는 또 다른 20개의 바이아웃 펀드 또는 뮤추얼 펀드가 있습니다. 그래서, 그것은 어디에나 구조를 떨어뜨리는 좋은 50-75명의 사람들입니다.

당신은 CEO이며 라운드를 올리고 [a valuation of] 100억 달러로 1억 달러의 수익이 있어 자금을 조달할 필요가 없습니다. [raise again]. 자금을 조달해야 하고 ‘제목의 가치’를 그대로 두고 싶다면 75%의 확률로 구조화를 하게 됩니다.

아직 업라운드가 발생했지만 발생한 업라운드의 대부분은 4분기에 이미 진행 중입니다.

당신은 다른 벤처 펀드의 LP입니다. 반품 관점에서 무엇을 보십니까?

모든 주식이 타격을 입었기 때문에 벤처펀드의 주식분배가 크게 감소 [and] 벤처캐피탈은 주식이 갈 때 분배하지 않을 것을 결정 [down].일부 [shares] 현재 1월의 절반이기 때문에 모든 벤처펀드는 보유 여부를 판단하려고 하며 일반적으로 보유하고 있습니다. 지난 3개월 동안 분배한 벤처펀드는 많지 않습니다. 그것은 큰 우울증이었다. 이전에는 매일마다 배포물을 받았습니다. 저는 450개 벤처펀드에 소속되어 있기 때문에 전체 시장의 3분의 1을 LP로 간주했으며, 매일 격일로 수표를 받았습니다. 글쎄, 이 분기에서는 2 주에 한 번처럼 보입니다. 현금과 주식 모두의 분배에서 출구 분배의 관점에서 80%에서 90%의 하락이다.

와우, 공평하지만 작년은 분포면에서 비교적 높았다.

작년은 대규모였습니다. 매일부터 매일, 당신은 주식을 얻었습니다 – 무언가가 구입되었거나 무언가가 공개되었습니다. 그래서 LP가 돈을 되찾는다는 점에서 올해는 나쁜 해였습니다.그리고 그런 것 [has] 올해 배포되었으며 대부분이 절반으로 잘렸습니다.디디와 로빈 후드는 모두 1월과 2월에 발생한 분포였다. [for many investors] — 그리고 디디는 잠금을 해제하고 3~4달러로 분배했고 지금은 2달러입니다.로빈 후드 [was distributed] 15달러로 지금은 11달러와 그 IPO 가격 [in August] 35달러였다.

당신의 펀드 매니저 모자를 쓰고, 당신은 똑같은 일을하고 있고, 가격이 회복되기를 기대하는 주식에 매달려 있습니까?

작년은 일정기간 자동판매할 방침이었지만 지난해 말과 1월에 일이 진행되기 시작했습니다 [more turbulent] 시장이 회복되는지 확실하지 않았습니다. 매각해야 할 의미있는 두 가지 유가 증권을 보유하고 있었지만 보유하고 있으며 현재도 보유하고 있습니다. 그러므로 우리는 같은 배를 타고 있습니다. 거기에서는 판매하거나 배포하고 싶지 않은 두 가지를 유지합니다.

1분기에 무슨 일이 일어났는지 생각하면 기업 할인된 2차 주식을 구매하거나 포트폴리오에 자금을 제공할 기회가 늘어나는가?

벤처펀드 리포트 [their net asset value] 분기마다 Q4가 [reports] 모두에 걸쳐 1분기를 기다리고 [reports, which reflect performance through March 31].

펀드가 공공 주식을 보유하고 있다면 (문자 그대로 1분기 동안 그들 중 하나), 그 가격 인하가 될 것입니다. 다만, 지금부터 1, 2개월 후까지 자본계정에 보고되는 것은 아닙니다.그러므로 우리는 씻어내는 방법을 기다리고 있습니다. [these other fund managers] 그것이 플래시하는 것을보고 싶어요?

즉, 집을 소유하고 있고 12월에 1,000만 달러의 가치가 있고, 4개월 후, 600만 달러의 가치가 있다면 팔아야 합니까? 당신은 “무슨 일이 있었습니까? 왜 그렇게 할 수 있습니까?” 실제로 떨어졌다. 부풀어 오른다”

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